Dossier spécial : La crise financière

« On a beaucoup écrit et on écrit encore beaucoup sur les paniques et les bulles financières... Mais une chose paraît sûre : à certains moments, une grande quantité de gens stupides disposent d'une grande quantité d'argent stupide. De nombreux épargnants n'ont d'autres facultés que celle d'épargner ; ils accumulent un capital, puis le contemplent avec satisfaction ; mais ils ne savent qu'en faire. Aristote pensait que l'argent était stérile ; et stérile, il l'est effectivement pour les dames tranquilles, les curés de village, et les avaricieux de nos campagnes. D'éminents économistes ont conçu des plans ingénieux pour prévenir d'imprudentes spéculations... mais le moyen le plus efficace serait encore d'empêcher quiconque détient 100 livres d'en user à son gré, sauf à démontrer au Chancelier de l'Échiquier qu'il peut en faire un bon usage. Sans cette élémentaire précaution, de vastes quantités d'argent continueront de se retrouver entre les mains de prêtres, de balayeurs, de grand-mères, et d'autres personnages qui, n'entendant rien à la finance, savent seulement que leur argent ne produit rien, et qu'il lui faut produire quelque chose. ... De temps à autre, l'argent accumulé par les gens de cette sorte – le capital aveugle du pays – atteint des proportions considérables et devient comme pris de folie : il cherche l'ogre qui le mangera -- c'est la pléthore ; il le trouve -- c'est la spéculation ; il est mangé -- c'est la panique. »

Walter Bagehot (1826-1877) : Essay on Edward Gibbon (1856), published in "Literary Studies", Vol. 2. Dent, London, 1911. Ma traduction.

Présentation

Diaporama : Les temps forts de la crise financière mondiale (Les Echos)
Multimédia : Six Weeks of Financial Turmoil (NYT)
Les mots-clés pour comprendre les maux de la finance (Le Monde)

Infographies sur le krach boursier : How This Bear Market Compares (NYT) & A Crash Heard Around the World (WSJ)

Histoire : Les krachs boursiers, une vieille histoire (Le Monde) & infographie: Les grands Krachs de l'histoire (Figaro)

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I. Diagnostic

¤ La bulle

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Pour générer un graphique sur la bulle immobilière depuis 1987, cf. Standard & Poor’s/Case–Shiller Home Price Indices -- pour des données et des graphiques (régulièrement actualisés) sur l'évolution séculaire des marchés actions, cf. la base de Shiller & Case : Stock market data

L'analyse économique des bulles
Of manias, panics and crashes (Economist) -- Bernanke's Bubble Laboratory (WSJ) -- Efficient Capital Markets, by Steven L. Jones and Jeffry M. Netter (Concise Encyclopedia of Economics)

¤ Aux origines de la bulle

Trop de monnaie
A global savings glut (Bernanke's Speech) & Global liquidity glut or global savings glut? (ECB, juin 2008) & Why do Foreigners Invest in the United States? (Nber Digest)
The Monetary Policy - Long Term Interest Rate Link (Mark Thoma)
Anatomy of a Crisis, by Barry Eichengreen (VoxEU)
Bulles, krach et rebonds !, par Rémi Jeannin (MySES)
Le choc de la crise (SOS-SES)

Trop de risques
The Price of Optimism (NYT)
Robert Shiller : Irrational Exuberance & "From Efficient Markets to Behavioral Finance" (not. la partie sur les "feedback models", pages 91-95), Journal of Economic Perspectives (2003)
A short history of modern finance (Economist)
Alan Greenspan fait part de son "grand désarroi" (Le Monde)
Three Trends and a Train Wreck, by Tyler Cowen (NYT)
Ces banques qui n’assurent plus (Télos)
Agency’s ’04 Rule Let Banks Pile Up New Debt (NYT)
Risky business, by Kenneth Arrow (Guardian)
What Caused the Financial Crisis? (Mark Thoma)
Une crise de confiance... et beaucoup plus (Finances et Développement)

¤ La crise des subprimes

Diaporama : La crise des subprimes (via SOS-SES)
Subprimes : l'emballement d'une crise du crédit (Le Monde)
Multimedia: The Debt Trap (NYT) not. "The american way of debt"
The Giant Pool of Money -- Why did banks make half-million dollar loans to people without jobs or income? Un excellent reportage de NPR, dans l'émission "The american life".
L'engrenage des "subprimes" (Le Monde 2) & Ce que vous devez savoir sur le «subprime» (Figaro)
After the House Is Gone (NYT)
Diaporama : La titrisation (J. Dornbusch) & Schéma : La titrisation (AFIC)
Building Flawed American Dreams (NYT)
Le rapport du CAE : La crise des subprimes -- pour un résumé, cf. la lettre de 4 pages du CAE(en anglais).

¤ La crise bancaire

Achille et la tortue (Télos)
Infographie: Des subprimes à la chute des Bourses, les mécanismes de la crise financière (Le Monde)
La mécanique implacable des faillites bancaires (JDF)
Un siècle de faillites bancaires retentissantes (Echos)
Comment évaluer la solidité d'une banque ? (L'Expansion)
Illiquidity and Insolvency (Mark Thoma)
Crise de liquidité ou de solvabilité ? (Télos)

Le cas de Lehman Brothers
Lehman Brothers, la faute originelle (Figaro) & Struggling to Keep Up as the Crisis Raced On (NYT)

Le cas de Fannie Mae et Freddie Mac
Pressured to Take More Risk, Fannie Hit a Tipping Point, avec infographie : Leaning on Risks (NYT) -- Freddie et Fannie, mortelle randonnée (Le Monde) -- Rêve américain : plus dur est le réveil (Télos)

Le secteur de l'assurance touché à son tour
Le cas d'AIG : Behind Insurer’s Crisis, Blind Eye to a Web of Risk, avec infographie (NYT)
Les marchés s'inquiètent des risques pris par les assureurs dans leurs placements (Le Monde)

En Europe aussi
Selon Merrill Lynch, les banques européennes manquent de capitaux (Le Monde) -- Europe Is Implicated too (NYT) -- The beginning of the end game… (VoxEU)

¤ La crise économique

La crise du crédit
Infographie: Credit Crisis Indicators (NYT)
Infographie: Les mécanismes de la contagion (Le Monde)
Cartoon : An Animated Look at the Credit Crunch (ABC)
Blocked pipes (Economist)
Financial Market Risks and Negative Nominal T-bill Rates (Aplia Econblog)
Quand la crise financière rattrape l'économie réelle (Figaro)

The D word
Malgré l'adoption du plan Paulson, le spectre de 1929 hante les Etats-Unis (Le Monde)
Crise financière : le spectre de la récession, par Daniel Cohen (Le Monde)
L'économie américaine : état des lieux, par Martin Feldstein (Project Synd.)
The American economy - A spent force (Economist)
Recession or Depression? (Mankiw)

Histoire : La Grande Dépression (Antisophiste) -- Traduction partielle de "The Great Crash & the Great Slump", de Bradford DeLong -- 24 octobre 1929: tout bascule (Le Monde) -- Christina Romer, The Great Depression, Encyclopædia Britannica -- Diaporama : La crise économique des années 30 (Clionautes) -- les premières réactions au Krach de 1929 : A Storm Unforeseen, Always About to Pass (NYT)
Echoes of the Depression -- 1929 and all that (Economist)

Vidéo :
MIT Panel Discusses the Financial Crisis

II. Le Remède

¤ Les autorités face à la crise
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The detailed story of every banking crisis in our history shows how much depends on the presence of one or more outstanding individuals willing to assume responsibility and leadership….Economic collapse often has the characteristics of a cumulative process. Let it go beyond a certain point, and it will tend to gain strength from its own development…. Because no great strength would be required to hold back the rock that starts a landslide, it does not follow that the landslide will not be of major proportions.

Milton Friedman and Anna Schwartz : Monetary History of the United States

Y-a-t-il une sortie à la crise ? Trois scénarios sont possibles (Le Monde)
How to Recapitalize the Financial System (Mankiw)
Crise financière : qui va payer ? (Télos)
"Everything You Need to Know About the Financial Crisis", by Doug W. Diamond and Anil K Kashyap (Freakonomics)
Dossier spécial : Rescuing our jobs and savings: What G7/8 leaders can do to solve the global credit crisis (Vox) -- CR du Wall Street Journal : Rescue Plan Comes Around to Views of the Academics

La garantie des dépots
Garantir les dépôts : oui, mais à quelles conditions ? (Télos)
Infographie: Les garanties de dépôts en Europe (Le Monde)

La réponse de la Fed
We're Laying the Groundwork for Recovery, by Ben Bernanke (WSJ)
Infographie : Major Steps This Year by the Fed & the Treasury Dept (NYT)
The Federal Reserve's Expanding Toolkit (Aplia)
The Fed tries its own version of quantitative easing (Economist)

Le Plan Paulson, premier volet
Comment va s'appliquer le plan Paulson (Le Monde)
Plan’s Basic Mystery: What’s All This Stuff Worth? (NYT)
Why Paulson is (maybe) right, by Charles Wyploscz (Vox)
What is a reverse auction? (Vox)
For Treasury Dept., Now Comes Hard Part of Bailout (NYT)

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Le plan Paulson, deuxième volet
Infographies: The Rescue Plan & Beneficiaries Banks (NYT)
Les nouvelles dispositions du plan Paulson & Washington se résout à entrer au capital des banques (Le Monde)
A Winner for Treasury? Time Will Tell (NYT)
Devil Is in Bailout's Details (WSJ)
Rescuing the banks -- But will it work? (Economist)
The Evolution of Henry Paulson (WSJ)
Government’s Leap Into Banking Has Its Perils, avec infographie : Adding Up the Government’s Financial Commitment (NYT)

Les réactions des économistes
A Thumbs Up From the Ivory Tower (WSJ)
This Bailout Doesn’t Pay Dividends, by David S. Scharfstein & Jeremy C. Stein (Harvard)
Bernanke Is Fighting the Last War, by Anna Schwartz (WSJ)
Va-t-on réussir ?, par Jean Pisani-Ferry (Le Monde)

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Précédents historiques
Intervention is bold, but has a basis in history (NYT)
Financial crisis management: Lessons from Japan’s failure (Vox)
A lesson rooted in the Great Depression (NYT)
Stopping a Financial Crisis, the Swedish Way (NYT)

La réponse européenne
Les cinq mesures-clés européennes -- Comprendre les plans de sauvetage (Le Monde)
La France met 360 milliards d'euros à la disposition des banques -- Le plan français sera financé par l'endettement -- Plan de soutien aux banques : un accord "gagnant-gagnant" (Le Monde)
Européens, encore un effort ! (Télos)
Pricing and evaluating the US and UK loan guarantees (Vox)

¤ Et après ?

La baisse des prix de l'immobilier se poursuit
No Quick Fix for Housing Prices (WSJ)
Home Prices Seem Far From Bottom, avec infographie (NYT)

La relance
Envoyons vite un chèque à tous les ménages !, par Charles Wyploscz (Télos)
Consensus Emerges to Let Deficit Rise (NYT)
La déflation, nouveau combat des banques centrales (Le Monde)
The deficit: How big is too big? (Economist)
But Have We Learned Enough?, by Gregory Mankiw (NYT)
A helping hand to homeowners (Economist)

La régulation bancaire en question
Forcément inéquitables, par Pierre-Noël Giraud (Le Monde)
Finance et sociologie, par Christian Morel (Le Monde)
Financial Regulation 101: The human factor (IHT)
Complexity kills (Vox)
Un cercle vicieux de la régulation bancaire ? (Une heure de peine)
Les limites du nouvel interventionnisme, par Frédéric Sautet (Figaro)
We must not rely only on the rosiest ratings, by Roman Frydman, Michael Goldberg and Edmund Phelps (Financial Times)
Une leçon qui ne sera sans doute pas retenue (Econoclaste)
Good Financial Information Matters More Than Ever, by Robert Shiller (WSJ)

Conclusion : La fin du capitalisme ?

Not the end of capitalism (Vox)
La fin du capitalisme ? Non, bien au contraire… (Télos)
Capitalism at bay -- What went wrong and, rather more importantly for the future, what did not (Economist)
Financial development at risk (Vox)
Markets Are Not Magic, by Mark Thoma
What History Tells Us About the Market (WSJ)
An international perspective on the US bailout (Vox)
Buy American. I Am, by Warren Buffet & infographie : Are Stocks a Bargain? (NYT)

"When there is a stock market boom, and everyone is scrambling for common stocks, take all your common stocks and sell them. Take the proceeds and buy conservative bonds. No doubt the stocks you sold will go higher. Pay no attention to this--just wait for the depression which will come sooner or later. When this depression--or panic--becomes a national catastrophe, sell out the bonds (perhaps at a loss) and buy back the stocks. Again pay no attention. Wait for the next boom. Continue to repeat this operation as long as you live, and you'll have the pleasure of dying rich."